金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二、资金杠幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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