4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合(hé)彭博(bó)一(yī)致预(yù)期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在(zài)放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往年份，或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏(piān)高(gāo)，未来持(chí)续性存在较大(dà)不(bù)确定。非农(nóng)发(fā)布后(hòu)，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据(jù)点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预(yù)期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一(yī)致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月季节因子要高于(yú)以往年份（图2），或导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较(jiào)大不(bù)确定。非农发(fā)布后(hòu)，截至北(běi)京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非农新(xīn)增就业整体(tǐ)回升，其(qí)中商品相关行业回(huí)升明显。4月(yuè)商品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业(yè)的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等新(xīn)增就(jiù)业均边际回升。商品相关(guān)行业(yè)就业边际改善，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回(huí)升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗保健与零售业的(de)总空(kōng)缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新(xīn)低(dī)以及(jí)小时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速(sù)低于其他(tā)工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜(qián)在的工资增速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储(chǔ)合(hé)意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)就业市场劳动力供应紧(jǐn)张(zhāng)局势整体(tǐ)仍(réng)在小幅(fú)缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市(shì)场紧张程(chéng)度之一(yī)的职位空(kōng)缺与待业人(rén)数之(zhī)比连续三(sān)月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺(quē)和求职人之比的回落速(sù)度接近1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美国(guó)就业市(shì)场才能(néng)更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超预期的非(fēi)农就业数据将进一步削弱联储的(de)降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非(fēi)农就业数(shù)据所(suǒ)指示的(de)水平，后(hòu)续需(xū)要关注(zhù)季节因(yīn)子扰动下降(jiàng)后就业数(shù)据的走(zǒu)势。非农(nóng)就业(yè)超预期(qī)叠(dié)加(jiā)工资(zī)增速回升，预计联(lián)储将维持相对市场(chǎng)更(gèng)加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就业数据出现明显恶(è)化，联储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管、西(xī)太平洋合众银行(xíng)等(děng)区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美(měi)国第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触(chù)发时点提前，前(qián)景存在(zài)较大不(bù)确定性（参见《美国(guó)债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波(bō)，金(jīn)融市场动荡(dàng)可(kě)能性加大(dà)，不排除金融风险以及实(shí)体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再(zài)现挤兑风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预(yù)期(qī奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗)，但或许和季节性有关》

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