文(wén)：天(tiān)风(fēng)宏(hóng)观宋(sòng)雪(xuě)涛/联(lián)系人孙永乐

　　4月(yuè)居民新增存款-1.2万亿，同比(bǐ)多减4968亿(yì)元(yuán)，这是居(jū)民存款在连续13个月同(tóng)比多(duō)增后，首次回(huí)落。

　　在过(guò)去一年多时间里，居民部门积攒了一大笔超额储蓄。今年这笔(bǐ)超额储蓄能否顺利释(shì)放对(duì)判断经(jīng)济(jì)和(hé)资本(běn)市场走势(shì)至关重要。这里我们尝试回答两个问题(tí)。一是4月居(jū)民(mín)存款同(tóng)比多减(jiǎn)是不是超额(é)储蓄(xù)释放(f脱销什么意思啊，什么叫做脱销àng)的开(kāi)始？二是这一趋势能(néng)否(fǒu)延续？

　　对上述问题的回(huí)答取决于存款会(huì)受(shòu)到哪些因素(sù)的(de)影响。一般影响居民存款的主要有(yǒu)这么(me)几(jǐ)种行为：可(kě)支配(pèi)收入、消费支出、金融资产相关(guān)收(shōu)支和房地产(chǎn)相(xiāng)关收(shōu)支。

　　收入增(zēng)长(zhǎng)、消费减少、金融资产赎(shú)回、购(gòu)房减少(shǎo)会推动存款增加(jiā)；反之，收入减少、消费增加、认(rèn)购金融资产(chǎn)、购房增加、提前还贷(dài)等则会带动存款回落。

　　2022年居民(mín)存款(kuǎn)同(tóng)比多增7.9万亿是居(jū)民少消费、少(shǎo)投资、少购房的结果(guǒ)（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然(rán)居民收入增速放缓(huǎn)并提前还贷(dài)，但(dàn)因为投(tóu)资、购房等下滑幅度更(gèng)大，所以(yǐ)存款同比大幅多(duō)增。

　　2023年一季度居民存(cún)款(kuǎn)同比多(duō)增2.1万亿则是收入修复和理财存款化的(de)结果。

　　一季度居民人均可支配收入(rù)同(tóng)比增长525元，理(lǐ)财存续规(guī)模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受银行办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人(rén)住房(fáng)抵押(yā)贷款支持证(zhèng)券）条件早(zǎo)偿率(lǜ)指(zhǐ)数 2 相比于2022年有所(suǒ)回落(luò)，即居民提(tí)前还款对存款的(de)拖累相比于去年末略有(yǒu)放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复，其对存款的支撑力度减(jiǎn)弱，一季度人(rén)均消费支出(chū)同比增(zēng)加345元（低(dī)于收入涨幅(fú)）、购房(fáng)支出同比多增1575亿元(yuán)。但因为支撑(chēng)因素的(de)规模更大，所以(yǐ)存(cún)款继续(xù)回升(shēng)。

　　4月和(hé)一(yī)季度最核(hé)心的不(bù)同在于(yú)理财市场的变化。4月居民(mín)存(cún)款下滑可能的原因一是居民存款理财化(huà)；二是提(tí)前(qián)还脱销什么意思啊，什么叫做脱销贷(dài)规(guī)模增加。因为居民收入和消费数据不足(zú)，暂时无(wú)法(fǎ)判断消费和收(shōu)入在4月(yuè)对存款的影(yǐng)响。

　　存款回流理财是4月存(cún)款回落的核心原因，4月理财存量规模环(huán)比增加1.26万(wàn)亿(yì)至25.5万(wàn)亿，结(jié)束了自去年10月以来的下行(xíng)趋势(shì)，重回扩张(zhāng)区间。

　　居民增配理(lǐ)财等资产是理财风险(xiǎn)降低、收(shōu)益回升和(hé)存款利率下滑共(gòng)同(tóng)作用的结果(guǒ)。受益于债券市场走强，今年理财市场表现逐步好转，理财产品单位破净率从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持续下滑至2023年5月12日(rì)的(de)4.7％，叠加这一时(shí)期下滑的存款利(lì)率，存款(kuǎn)对居(jū)民(mín)的吸引力逐渐(jiàn)减弱，而理财(cái)对(duì)居(jū)民的(de)吸(xī)引力则不断增强(qiáng)。

　　从(cóng)5月理财规模上看，随着破净(jìng)率进(jìn)一步回落，居民还在继续增配理财产品，存款理财化趋(qū)势有望延续(xù)。

　　提前还贷(dài)规模扩大是存(cún)款下(xià)滑的(de)又一个原(yuán)因。4月(yuè)早偿率月(yuè)均(jūn)值(zhí)相(xiāng)比(bǐ)于(yú)2月低点上行4.3个百分点，相比(bǐ)于3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民(mín)加大提(tí)前还(hái)贷力度一是因为首套房利率还在下降，居民提前还(hái)贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继(jì)续降低首套房利率，贝壳研究(jiū)院(yuàn)数据显(xiǎn)示百城(chéng)首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月(yuè)继续回(huí)落(luò)1个BP。二是政策放松后，1、2月份(fèn)部分积压的还贷(dài)业务在3、4月份办理，这会推(tuī)动提前还贷规(guī)模走高。

　　总的(de)来说，随(suí)着(zhe)理财市场好转，此前因居民少消费、少投资、少买房等积攒(zǎn)下来(lái)的超(chāo脱销什么意思啊，什么叫做脱销)额储蓄已经开始部(bù)分回流理财市场了(le)，且5月(yuè)初这一趋(qū)势(shì)还(hái)在延(yán)续。

　　往(wǎng)后(hòu)来(lái)看，理(lǐ)财市场和提前(qián)还贷(dài)在后续几个(gè)月里(lǐ)或(huò)继续(xù)成为超额存款的主要流向。

　　五一旅游(yóu)人均消费(fèi)水平未见明显改善或(huò)部分表明当(dāng)下居(jū)民(mín)消费意愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储蓄的持有分(fēn)化且并非主要来自消费，后(hòu)续超额储蓄对(duì)消(xiāo)费的支(zhī)撑力度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄能否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积压的购(gòu)房需求逐渐释(shì)放，房地产销售目前已经有走弱迹(jì)象(xiàng)，地产短期或不会(huì)成为超储的主要流向。但是因(yīn)为按揭(jiē)利(lì)率存在明(míng)显(xiǎn)利差，居民提前还贷行为或(huò)将(jiāng)延续。从这(zhè)个角度(dù)来(lái)看，主要因为(wèi)少(shǎo)买房(fáng)、少投资而积攒下来的储蓄，在理财市场环境好转和存款利(lì)率(lǜ)下滑的(de)背(bèi)景下(xià)或将继续回流到理财(cái)市(shì)场(chǎng)。

　　1 存(cún)款同比增速使用金融机构住户存款余额+4月新增来进行估(gū)算

　　2早偿率是指在个人住房(fáng)抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款中债务人提前偿付的金额(é)在资产(chǎn)池(chí)未(wèi)偿(cháng)本金(jīn)余额(é)的占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预期(qī)，超额储蓄释(shì)放弱于(yú)预(yù)期，理财(cái)市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 脱销什么意思啊，什么叫做脱销