5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及(jí)预期人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械市(shì)场或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关(guān)注(zhù)国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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