近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zh每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我ǎng)江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金二(èr)期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高纯(chún)度(dù)的(de)电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前(qián)期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二(èr)期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的(de)其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的(de)副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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