美国(guó)债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一段正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏(piān)好、借贷(dài)成本(běn)等机制(zhì)作用于全(quán)球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关(guān)注的重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回(huí)到(dào)美联(lián)储的(de)货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则(zé)跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的(de)可能性非常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置角度(dù)出(chū)发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通(tōng)常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资(zī)产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的(de)基准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了(le)保证，在(zài)两(liǎng)年(nián)内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据(jù)依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势不正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用(yòng)。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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