四(同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗sì)大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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