核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dān闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰g)前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投(tóu)资闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰收(shōu)益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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