金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银(yí兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只n)行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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