财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速(sù)下(xià)行(xíng)的(de)时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的(de冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下(xià)一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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