财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了(le)！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银(yín)行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是(shì)沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化(huà)中促(cù)进金融业估值(zhí)提升(shēng)和高质量发展”成为华大基因是国企吗重(zhòng)要议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市(shì)场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估(gū)值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期(qī)之下(xià)，中(zhōng)特估银行概(gài)念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望持(chí)续为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来(lái)看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的(de)企业(yè)反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏(sū)整(zhěng)华大基因是国企吗体回报率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日(rì)沪(hù)股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士(shì)指出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和(hé)高股息是银(yín)行股相(xiāng)对于其他主题板块更(gèng)强的优(yōu)势，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分(fēn)红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左(zuǒ)右(yòu)，稳(wěn)定(dìng)分红符(fú)合(hé)价值(zhí)投资(zī)和长期(qī)投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)可(kě)以为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金(jīn)量(liàng)化及衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)部(bù)基(jī)金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)对比，在中特估背景下(xià)的国内银(yín)行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的(de)商(shāng)誉，国内银行(xíng)的(de)估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出(chū)，国(guó)企改革有(yǒu)望使得(dé)这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行(xíng)等(děng)大(dà)金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出(chū)市场行情结(jié)束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过(guò)去被当成行(xíng)情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单(dān)一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结(jié)构容易被(bèi)表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行(xíng)情(qíng)结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要单一映(yìng)射(shè)分析。

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