手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越>

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　　美联储(chǔ)布拉德：利率(lǜ)可能需要进一步提高

　　周五(wǔ)，圣路易斯联储行长布拉德表示，决策者可能不得(dé)不进一步(bù)提高(gāo)利率(lǜ)以给通胀降温，但他(tā)补(bǔ)充称，自己将(jiāng)观望一定(dìng)时(shí)间，看看经(jīng)济(jì)数(shù)据表(biǎo)现再决定(dìng)6月应该采取何种行动。

　　“我们过(guò)去15个月采取的激进政策遏制了(le)通胀(zhàng)的上升，但目前还(hái)不清(qīng)楚通(tōng)胀(zhàng)是否(fǒu)处(chù)于通(tōng)往2％的道路上。” 布拉(lā)德表示(shì)，需要看到“通胀实质(zhì)性下降”才能确信没有必要加息。

　　布拉(lā)德还表示，他认(rèn)为(wèi)美联储仍然可以实现软(ruǎn)着陆(lù)，在不触(chù)发经济严重下滑的情况下帮助通胀率回到2％目(mù)标。

　　“经(jīng)济(jì)可能陷(xiàn)入衰退，但这不是基线情景(jǐng)。我认为基线情境是经济(jì)增长(zhǎng)缓慢，劳动力市场可(kě)能(néng)略有疲软，通胀下降。”布拉德说。

　　布拉德是美联储决策者中鹰派官员的(de)代表人(rén)物，素有(yǒu)“鹰王”之称，但今(jīn)年在联邦公开市场委(wěi)员会（FOMC）没有(yǒu)投(tóu)票权。

　　香港(gǎng)与内地利率互换市(shì)场互联互通(tōng)合作15日正式(shì)启(qǐ)动(dòng)

　　中国人民银行5月(yuè)5日(rì)表示，香港与内地(dì)利率互换市(shì)场互(hù)联互通合(hé)作（即 “互(hù)换(huàn)通(tōng)”）的各项(xiàng)准备工作进展顺利，初期先行(xíng)开通“北向(xiàng)互换(huàn)通”，“北向互换(huàn)通”下的交易将于2023年5月(yuè)15日启动。

　　“北向互换通”，是香港及(jí)其他国(guó)家和地(dì)区(qū)的境外投资者经(jīng)由香港与内(nèi)地基础设(shè)施机构之(zhī)间在交易、清算、结(jié)算等方面互(hù)联互通的机制安排，参与内地银行间(jiān)金(jīn)融(róng)衍生品市(shì)场(chǎng)。初期可交易品(pǐn)种为利率互换产品，报价、交易及结算币种(zhǒng)为人民币(bì)。

　　参与“北(běi)向互(hù)换通”的境内投资者需与外(wài)汇交易中心签署报价商协(xié)议，并为(wèi)上海(hǎi)清算所利率互(hù)换集中(zhōng)清算(suàn)业务的清算会员或(huò)该类(lèi)会员(yuán)的清算客户。

　　参与“北向互换通”的(de)境外投资者为(wèi)符合人民银行要求并完成内地银行间(jiān)债券市场准入备(bèi)案(àn)的境外机(jī)构(gòu)投(tóu)资者，并(bìng)经(jīng)外(wài)汇(huì)交易中心开通“北向互换通”交易权限。拟申请开通“北向互(hù)换(huàn)通”交易(yì)权限(xiàn)的境外投资者需同(tóng)时申(shēn)请成为(wèi)场外结算公司的清算会员或该类会员(yuán)的(de)清算客户(hù)。

　　初期全(quán)市场(chǎng)每日交易净限额为200亿元人民币(bì)，清算限额(é)为40亿元人民币，后(hòu)续可根据市场情况适时调整(zhěng)额度。

　　罕见大乌龙，上(shàng)交所(suǒ)道(dào)歉(qiàn)

　　昨日(rì)，转债市(shì)场出(chū)现“大乌(wū)龙”。原本(běn)公告停牌的嵘(róng)泰转债，昨日早盘却仍能正常交易，盘(pán)中一(yī)度上(shàng)涨近(jìn)15％。上交所发现后，于当(dāng)日(rì)上午10时10分实施停(tíng)牌，并发布公告，就(jiù)相(xiāng)关原因进(jìn)行(xíng)排(pái)查。

　　5月5日(rì)盘后，上交所发布关于嵘(róng)泰转债停牌及(jí)相关交易(yì)处理情况的公(gōng)告。公告称，2023年4月26日，江(jiāng)苏嵘泰工(gōng)业股份有(yǒu)限公司（以下简称公司）在上交所网站(zhàn)发(fā)布关(guān)于实施“嵘泰(tài)转债”赎回暨摘牌的公告称，嵘泰(tài)转债最后一个交易日(rì)为(wèi)2023年(nián)5月4日，自2023年5月5日起将停止交易。公司后续分别(bié)于(yú)4月(yuè)27日、4月28日、4月29日、5月5日发布4次(cì)提示(shì)性公告。2023年(nián)5月5日早(zǎo)盘，因(yīn)技术原因，该可转债仍(réng)挂牌交易。上交所发(fā)现后(hòu)，于当日上午10时(shí)10分(fēn)实(shí)施停牌。经统计，嵘泰转债(zhài)在匹配成(chéng)交(jiāo)阶段共成交(jiāo)8.35万手，累计(jì)成交(jiāo)9754万元。

　　依(yī)据《上海证券(quàn)交易所(suǒ)债券交易规则》第(dì)一百三十条等相关规定，嵘(róng)泰转债(zhài)2023年(nián)5月5日相关(guān)匹配成交取消，交易无效，不进行清算交收。嵘(róng)泰转债的转(zhuǎn)股和赎回(huí)不受影响，正常进行。

　　对于该(gāi)事件的发生，上交(jiāo)所深表歉意(yì)，并将(jiāng)妥善处置后续事宜。

　　油脂板(bǎn)块强势反弹

　　在宏观利空阶(jiē)段(duàn)性出(chū)尽后，市场情绪有所回暖，叠加油脂市场基本(běn)面(miàn)迎来(lái)改善，“五(wǔ)一”假期过后(hòu)，油脂市场(chǎng)连涨(zhǎng)两日(rì)。昨(zuó)日，棕榈油主力合约2309以3.39％的涨幅领涨油脂(zhī)，菜籽(zǐ)油主力(lì)合约2309上涨1.95％，豆油(yóu)主(zhǔ)力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期(qī)间，伴随美(měi)联储继续加息(xī)预期以及(jí)欧美银(yín)行业(yè)危机的继续发(fā)酵，国际(jì)原油价格大幅下(xià)挫(cuò)，外围市场环境整体偏弱。5月(yuè)4日凌晨，美(měi)联储如(rú)预期加息25个(gè)基点，这(zhè)是本轮(lún)加息周期的第十次加息，也可(kě)能是(shì)本轮紧缩周期(qī)的终点。同(tóng)时，欧洲央行周四决定放慢加息步伐(fá)。在外围利空阶段性出尽后，大宗商品市(shì)场情绪(xù)出现反(fǎn)弹，油脂(zhī)价格在假期开(kāi)盘走弱后也迎来(lái)上(shàng)涨。”中泰期货研究所油脂(zhī)油料分析师巩力(lì)赫表(biǎo)示(shì)，在(zài)此轮上涨过程中(zhōng)，棕榈油领(lǐng)涨(zhǎng)油脂(zhī)，产地供给偏紧，同时国(guó)内棕榈油库存连续(xù)下降支撑盘面走强，菜(cài)油紧随其(qí)后，而豆油(yóu)因(yīn)5—6月大豆到港压力涨幅相对有限。

　　在光大期货(huò)研究所(suǒ)油脂油料分析师侯雪玲看来，油脂市(shì)场的(de)强力反(fǎn)弹是由基(jī)本面的改(gǎi)善推(tuī)动的。她表示(shì)，一方面源于餐(cān)饮端的利多预期。油脂相关上市企(qǐ)业一季度业绩大增，多因(yīn)为(wèi)销量上涨和(hé)毛利率(lǜ)提升共(gòng)同(tóng)推动；“五(wǔ)一”旅游出行火爆，交通(tōng)运输部数据(jù)显示，假期前三天日均(jūn)发送人(rén)数(shù)和(hé)2019年、2021年基(jī)本持平。这意味着油脂餐(cān)饮端(duān)消费亮眼(yǎn)，假期(qī)后(hòu)，现货普遍存在一轮补库(kù)需求。未来很长一段时间，餐饮端将持续成为支撑油脂需求的(de)重要力量。另一方(fāng)面，国内大(dà)豆压(yā)榨企业5月(yuè)上(shàng)旬仍出现不(bù)同程(chéng)度的(de)停机计划，市(shì)场(chǎng)现货供应仍有偏紧张(zhāng)情(qíng)况，豆(dòu)油累库速度放缓；而(ér)棕榈油方(fāng)面，产地库(kù)存(cún)出现超预期下降。GAPKI数据显示，印尼(ní)棕榈油2月(yuè)库存环(huán)比下降(jiàng)15％至264万吨，其中产量425万吨，出口291万吨，印(yìn)尼国内消费180万吨，分项数据和1月几(jǐ)乎持平(píng)。机(jī)构预期(qī)马来(lái)西亚棕榈(lǘ)油4月产量环比增0.9％至130万吨，出口环比下降19.3％至120万吨，由此推算4月(yuè)库存(cún)环比(bǐ)减少10％至151万(wàn)吨。

　　与此同时(shí)，海外(wài)市场方面，受到马来西亚棕(zōng)榈油库(kù)存减少的预期支撑，BMD毛棕榈(lǘ)油期货(huò)价格在本周累计上涨(zhǎng)超7％。“节前马来西亚(yà)棕榈油整体(tǐ)数据偏(piān)弱，出口月度环比下降，且产量降(jiàng)幅(fú)不(bù)足(zú)，导致市场情(qíng)绪略显(xiǎn)悲观。但(dàn)在价格持(chí)续下(xià)跌后，利空落地(dì)效应以及机(jī)构(gòu)对于4月马来西亚棕榈油库存预估超预期下降的乐观情绪，推动期价快(kuài)速(sù)反弹，而库(kù)存预估下降的原(yuán)因来自(zì)于马来西亚国内消费需(xū)求的增加(jiā)。”中辉期(qī)货油脂(zhī)油料分(fēn)析师贾晖表示，外盘带动内盘油脂(zhī)价格上行，而豆油及菜(cài)油自身基本面供应增(zēng)加的利空因(yīn)素逐步弱化也对盘(pán)面(miàn)带来(lái)一(yī)些支(zhī)持。

　　宏观和(hé)基本面，谁将起到主导作用？

　　据(jù)外(wài)媒报道，周五(wǔ)公(gōng)布(bù)的(de)一(yī)项(xiàng)调查显示，全(quán)球(qiú)第二大棕(zōng)榈油(yóu)生产国(guó)——马来西(xī)亚截至4月底的棕榈(lǘ)油库存(cún)料降(jiàng)至11个月以(yǐ)来最低水平，因产量(liàng)持平(píng)且马来西亚国内使用量(liàng)增加。受访的九(jiǔ)位分析师和贸易商预估(gū)中值显示，棕榈油库(kù)存料较3月减少9.8％至151万吨(dūn)，连续第(dì)三个(gè)月减少并(bìng)触及2022年5月(yuè)以来最低水平。

　　与此同时，国内棕榈油库存(cún)也(yě)由升转降，刷新5个半月的最低水平。中国粮油商(shāng)务网监测数据显示，截至(zhì)2023年第17周(zhōu)末，国内棕榈油库存总量(liàng)为77.9万吨，较上(shàng)周减少4.5万吨(dūn)；合同量为(wèi)4.7万吨，较上周增加0.7万吨。其中24度及以下库存量(liàng)为73.6万吨，较上周减(jiǎn)少4.5万(wàn)吨；高度库存(cún)量为4.2万吨，较上(shàng)周减少0.1万(wàn)吨。

　　“虽然(rán)马(mǎ)来(lái)西亚和国内棕榈油库存(cún)都在(zài)下(xià)降，但原因各有不同。马(mǎ)来西亚棕榈油(yóu)库存下降的主要(yào)原因来(lái)自于产量的季(jì)节(jié)性减(jiǎn)产以(yǐ)及印尼国内出口政策限制导致的棕榈油出口较好(hǎo)。而国内棕(zōng)榈(lǘ)油库(kù)存大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要是(shì)受到年初(chū)国内疫情防控措施优化调整(zhěng)带(dài)来的餐饮消费的增加(jiā)，同时豆(dòu)棕现货价差高位(wèi)运行导致棕榈油替代性能大大(dà)增强(qiáng)，也(yě)进一(yī)步刺激了棕榈油(yóu)的(de)消(xiāo)费。

　　虽(suī)然马(mǎ)来西亚及中国棕榈油(yóu)库存(cún)下降，但由于印尼5月(yuè)出口政策出现(xiàn)调整(zhěng)，将(jiāng)允许更(gèng)多的棕榈油出(chū)口(kǒu)，市场对(duì)于马来西(xī)亚(yà)棕(zōng)榈油5月(yuè)出口(kǒu)数据保持谨慎态度。中国和印度作为全(quán)球主要的棕(zōng)榈油进口国，虽然(rán)库存(cún)都(dōu)不同程度下降(jiàng)，但(dàn)都仍处于历(lì)史(shǐ)较高水(shuǐ)平，若棕榈油价格(gé)上涨(zhǎng)，将抑制其(qí)消费和进口(kǒu)积极性。”贾晖表(biǎo)示。

　　据(jù)侯雪(xuě)玲介绍(shào)，对于棕榈油产地来说，每(měi)年的(de)1—4月属(shǔ)于去库周期(qī)，因产量处于年内低位，无法(fǎ)满(mǎn)足当月需求。今年(nián)4月国际豆棕倒(dào)挂以及(jí)需求(qiú)国(guó)库(kù)存偏高，棕榈(lǘ)油出口需求差(chà)，但依然没有扭转去库趋势。可以说，产量绝对手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越水平低是(shì)去(qù)库的主要(yào)原因。后期随(suí)着(zhe)产量季节性增加，棕榈油(yóu)重新累库也是必(bì)然趋势。

　　国内方(fāng)面，侯雪玲认(rèn)为，棕榈油(yóu)的去库更多(duō)是供需(xū)双(shuāng)重推(tuī)动的结(jié)果。随着产地(dì)挺(tǐng)价，进口利润差(chà)，棕榈(lǘ)油到港(gǎng)压力下降(jiàng)，月均(jūn)到港量30万吨左右(yòu)。更(gèng)为重要(yào)的是，国内油脂(zhī)餐饮需(xū)求旺盛，随着气温升高(gāo)，棕榈油使用限制(zhì)减少，棕(zōng)榈油(yóu)表观消费(fèi)同比几乎翻倍(bèi)。国(guó)内棕榈(lǘ)油要(yào)想(xiǎng)重新(xīn)累库，需要进口增加，也就是(shì)说进(jìn)口利润打开(kāi)，产地让利，这至少(shǎo)需要产地(dì)库存压力明显恢复才有可能。因此，未来产地的累库必(bì)将早(zǎo)于国内，存(cún)在(zài)节(jié)奏差。

　　“从目前(qián)的市场(chǎng)情况(kuàng)来看，短期内缺乏明(míng)显(xiǎn)利多因(yīn)素驱(qū)动，因此棕(zōng)榈油上涨缺乏(fá)可持(chí)续性。不过(guò)，从更(gèng)长的(de)年度时间周期来(lái)看，在厄尔尼诺气候的预期下(xià)，棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)有(yǒu)望逐步进入中(zhōng)期企(qǐ)稳阶段(duàn)。后续需(xū)要密切关(guān)注厄尔尼(ní)诺气候的发生(shēng)和持续情况(kuàng)。”贾晖认为。

　　在许多市场人(rén)士(shì)看(kàn)来，今年仍是“宏观大(dà)年”，宏观(guān)层面(miàn)对于大宗商品的影(yǐng)响(xiǎng)仍然起到主导作用。那(nà)么，对(duì)于(yú)油脂(zhī)市场来说是这样(yàng)吗(ma)？

　　“美联储加息周期接近(jìn)尾声，欧洲央行在周四也放(fàng)慢了激(jī)进紧缩(suō)的(de)步伐。在外(wài)围利空阶(jiē)段性(xìng)出(chū)尽后(hòu)，大宗(zōng)商品市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)出现(xiàn)反弹。不(bù)过(guò)，随着美联储会(huì)议的结束，市场焦点仍将(jiāng)集中在美(měi)国银行业的任何(hé)可能的风险蔓延(yán)，对此仍需保持(chí)谨(jǐn)慎态(tài)度。对于油脂(zhī)来说，目前(qián)基本面仍然多空交织(zhī)。当前(qián)年度加拿(ná)大油菜(cài)籽的丰产对(duì)国内(nèi)市场的压力持续存在，5—6月进口(kǒu)大(dà)豆(dòu)大量到港(gǎng)的预期对豆(dòu)系品种(zhǒng)带(dài)来压力，另外国内棕榈油整(zhěng)体库存偏高也使得油(yóu)脂整体(tǐ)的行情难以表现得(dé)特别(bié)强势。不过(guò)，油(yóu)脂的估值在(zài)偏低的(de)油粕比和(hé)当(dāng)前年度南美大(dà)豆的减(jiǎn)产预(yù)期的逐渐兑现背(bèi)景下，又显得处于偏低水平。在此情况下，油(yóu)脂似乎难以表现出独(dú)立(lì)走势，单边(biān)行(xíng)情仍将比(bǐ)较多地(dì)被宏观因素主(zhǔ)导。”巩(gǒng)力(lì)赫表(biǎo)示。

　　而在贾晖看来(lái)，由(yóu)于美联储加息已经(jīng)在(zài)市场预期当中，因此对(duì)大(dà)宗商(shāng)品市场的利空影(yǐn手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越g)响(xiǎng)有限(xiàn)。对于油(yóu)脂市场来说，虽然生物(wù)柴油消费(fèi)占比不低，比如(rú)棕榈油工业消(xiāo)费(fèi)占到(dào)产量30％以上，欧盟工业消费和食用消费各(gè)占一半，但各(gè)国生物柴油政(zhèng)策比例一段(duàn)时(shí)期(qī)内是固定的，不会因为(wèi)原油(yóu)及宏观市场的波动，而出现生物柴油(yóu)产(chǎn)量的(de)大幅波动，加(jiā)上(shàng)油脂(zhī)食用作为(wèi)消费必需品，宏观因(yīn)素影(yǐng)响有限，因此油脂自身(shēn)基本面对价(jià)格波动(dòng)仍然将起到(dào)主(zhǔ)导(dǎo)作用。

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