事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经济表现的滞(zhì)后指标，在经(jīng)济复(fù)苏早期多(duō)表现相对低迷、实属常(cháng)态。传统(tǒng)周期下，经济(jì)的(de)周期性波动(dòng)，主(zhǔ)要(yào)由需求端驱动，物价(jià)作为经济(jì)的滞后指标，表现出明显的(de)周期性(xìng)波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大体(tǐ)类似，一般(bān)滞后经(jīng)济(jì)表现2个季度左右；经济(jì)复苏(sū)早期(qī)，CPI同比表现一度(dù)相对低(dī)迷，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要(yào)缘于(yú)供给(gěi)端影(yǐng)响和外需(xū)拖累部分商品价格回落等。年初(chū)以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和(hé)非食品(pǐn)中的商品、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为(wèi)拖累食品同比自(zì)年初(chū)的(de)6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等(děng)国际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动交通工(gōng)具用燃料等分项环比延续低(dī)于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料(liào)成本压力缓(huǎn)解等(děng)有关(guān)。

　　需求(qiú)修复(fù)较早的领域、线(xiàn)下消(xiāo)费相关的商品和服务，在价(jià)格上已有连(lián)续体现。终端(duān)需求回暖在(zài)4月(yuè)CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回(huí)暖带动部分中上游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续(xù)或(huò)逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改善等或(huò)带动内生动(dòng)能逐步增强，对价(jià)格(gé)的(de)支(zhī)撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商(shāng)品价(jià)格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回(huí)落、主因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低(dī)于预(yù)期的0.4％，其(qí)中，翘尾(wěi)因(yīn)素(sù)较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价(jià)延续。食品环(huán)比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产(chǎn)能(néng)充足，叠加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)。非食(shí)品环(huán)比中(zhōng)，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通(tōng)通信(xìn)项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服(fú)务环(huán)比(bǐ)明显上涨(zhǎng)，分别(bié)较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖累，生(shēng)活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类(lèi)环比中，生(shēng)产(chǎn)资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原(yuán)材料和(hé)加工工业亦有走弱；生(shēng)活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比(bǐ)延续回落(luò)外(wài)，衣着、一般(bān)日用品(pǐn)环比由负(fù)转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上(shàng)游原材料链条相关价格回落，与线下消费相关的(de)中下游行业(yè)价(jià)格回升(shēng)。4月(yuè)，多(duō)数行(xíng)业环比价格回落、上游(yóu)原材(cái)料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加(jiā)工(gōng)、燃气供应环比(bǐ)延(yán)续回落、降幅(fú)均在(zài)1.9个百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造、通(tōng)信制造等(děng)部分中(zhōng)下(xià)游(yóu)制造业(yè)价格有所(suǒ)回落，但文(wén)教娱制品等(děng)靠(kào)近终(zhōng)端制(zhì)造(zào)业价格有(yǒu)所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒反复。

　　证券研究报(bào)告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时(sh手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒í)间：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告发布机构(gòu)：国金证(zhèng)券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒