上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，1cc的水等于多少克，1cc水是多少克引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债1cc的水等于多少克，1cc水是多少克退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及(1cc的水等于多少克，1cc水是多少克jí)发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的(de)时(shí)，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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