作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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