国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数(shù)据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节(jié)后(hòu)市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次(cì)触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行(xíng)很有可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度(dù)存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放(fàng)松了(le)对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的(de)监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其(qí)银行(xíng)业(yè)审查员已经确定了(le)硅(guī)谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以(yǐ)前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是其他银(yín)行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直(zhí)突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其(qí)利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿美(měi)元(yuán)银行的(de)一系列(liè)规定，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测试(shì)和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家(jiā)银行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损(sǔn)益(yì)，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其(qí)财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗(àn)示(shì)，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增加资本(běn)或流(liú)动性的(de)要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股息支付(fù)或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国(guó)白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合(hé)条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会(huì)执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支(zhī)持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(b刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗ǐ)上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度(dù)印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大了(le)美联储5月再次加息的(de)可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务(wù)部(bù)公(gōng)布(bù)的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)张晨向期货日报记者表示(shì)，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的(de)尾部效应(yīng刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗)持(chí)续存在(zài)，金融(róng)不(bù)稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上削(xuē)弱了美联储货币(bì)政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美(měi)联(lián)储降息的(de)预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响的(de)是(shì)年中美(měi)联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币政策面临抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的(de)抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆发(fā)以及一季度经济(jì)的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联储5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景(jǐng)、后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别(bié)是(shì)如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预(yù)期，比如(rú)是否透露下(xià)半年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美(měi)元指数预(yù)计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较(jiào)为(wèi)充分，预(yù)计加息结(jié)果不(bù)会引起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较(jiào)大的(de)冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外(wài)下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市(shì)场出(chū)现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的(de)角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市(shì)场和美联储对于后续(xù)货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人(rén)数(shù)还是失(shī)业率指标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能(néng)造成通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储货(huò)币政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事(shì)件落(luò)地后，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一(yī)步(bù)”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下(xià)美(měi)元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了(le)一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压(yā)力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设(shè)下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正或(huò)将带来金(jīn)银价格的(de)进一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市(shì)场关键(jiàn)数(shù)据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同(tóng)时(shí)，国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联(lián)储(chǔ)会议(yì)结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等(děng)重要事(shì)件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明(míng)确的方(fāng)向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给(gěi)出(chū)的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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