银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的(de)日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对(duì)美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和为什么复兴号很少人买(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大为什么复兴号很少人买(dà)的(de)宏观(guān)周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的为什么复兴号很少人买大部分(fēn)品种还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的(de)位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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