近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等(děng)，也(yě)获得(dé)大菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等(děng)级(jí)分为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内(nèi)容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求(qiú)的(de)面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提(tí)升菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里，且公司根据部分产品原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的(de)企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子(zi)是(shì)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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