申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展(zh日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思ǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风险加大(日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为4日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思7.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量(liàng)较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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