事件：21世纪经济报(bào)道、澎(pēng)湃(pài)新闻等多家媒体报道，协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将于5月15日执行，其中国(guó)有银行执行基(jī)准利率加10BP；其它金融(róng)机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思协定存(cún)款是什么？通知存款和(hé)协定(dìng)存款是“类活(huó)期存款”，灵活(huó)性好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。通(tōng)知存款(kuǎn)是指(zhǐ)不约定存期，在支(zhī)取时(shí)提前通知银(yín)行(xíng)的存款业务，分为提(tí)前(qián)一天和提前七天(tiān)的两种类型。协定存款(kuǎn)是对协定(dìng)额度以内的部分给予活期利率，对超过协定(dìng)部分给予协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)当前利率处于什么水平？为何需要规定上限？根(gēn)据(jù)央(yāng)行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如(rú)以此(cǐ)为标准，则(zé)国有四大行1天和7天期通知(zhī)存款利率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而目前部分城商行与农(nóng)商行(xíng)通知、协定存款利率(lǜ)偏高，我们梳理的(de)样本银行中有13.5％的银(yín)行(xíng)超过新规上限。7 天通知(zhī)存(cún)款的最高利率达到(dào) 2.1％ 。且部分银行(xíng)最高的通知存款利率高于其挂(guà)牌(pái)价(jià)，存在(zài)“存(cún)款竞争”令(lìng)负(fù)债(zhài)成本相对刚性(xìng)的问题。

　　规(guī)定(dìng)上(shàng)限对相关(guān)存款实际廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思(jì)利率有何影响？是否(fǒu)会对(duì)M1和M2产生影响？部分城商行和农商行（占(zhàn)比(bǐ)近13.5％）通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率或将有(yǒu)所下调，但(dàn)对M1和M2增速(sù)影响非对称。其一，通知存款和协(xié)定(dìng)存款应属于(yú)其(qí)他(tā)存款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影响。其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出，可能会拖(tuō)累 M2 增速(sù)。根据《存款统(tǒng)计分类及(jí)编码》，我们合(hé)理(lǐ)推断，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其变动会影响M2规模和(hé)增速。考虑到此次利率(lǜ)上限的设定，可能有部分个人或企业将通知存款和(hé)协(xié)定存款投向收益率更(gèng)高的理财以及其他(tā)资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新(xīn)流向表外(wài)，M2增速(sù)预计将进入下行通道。再考虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款和(hé)协定存款利(lì)率上(shàng)限的约束，或进一步加速居民(mín)将资金从表(biǎo)内搬至(zhì)表外。

　　是否(fǒu)意味着存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮的开始？本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，核心目的是(shì)缓解银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中国有银行平均(jūn)净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行(xíng)的平均(jūn)净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行的(de)利润(rùn)是(shì)准(zhǔn)公共品(pǐn)，去向有三：一(yī)是(shì)利(lì)润分配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金以(yǐ)满(mǎn)足宏观审慎的管理要求，疏(shū)通货币政(zhèng)策的传(chuán)导渠道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要保(bǎo)证商业(yè)银行(xíng)的合理盈(yíng)利水平，又要(yào)不抬高实体经济融(róng)资(zī)水平(píng)，惟有对存款利率进行(xíng)调(diào)整。实际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银(yín)行已经(jīng)下(xià)调存款利率，年初至今其他银(yín)行(xíng)也纷纷跟(gēn)进，随着商业(yè)银行普通存款利率的(de)调整到位，政策抓手转向(xiàng)其他存款的利率水平。但(dàn)目(mù)前尚不构成新一轮存款利(lì)率下调的(de)开始，源于目前存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì)参(cān)考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不(bù)具备全面下调的(de)充分(fēn)条件。

　　高频数据经(jīng)济表现(xiàn)：汽车(chē)销售、地产销售改善(shàn)。乘用车零售同(tóng)比较上周(zhōu)上升 27pct 至(zhì) 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整(zhěng)车(chē)货运量有所反弹(dàn)。房地产市场：地产销售有所(suǒ)恢复(fù)，因城施(shī)策继续加码。政府(fǔ)性(xìng)基(jī)金与(yǔ)基建(jiàn)：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿(yì)。工(gōng)业生产与制造(zào)业投(tóu)资：开(kāi)工率继续改(gǎi)善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤(méi)炭价格下降，油价上升。货币政策与汇率(lǜ)：资短端金(jīn)利率(lǜ)下行、美元下行(xíng)，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策见(jiàn)效速度慢于预期(qī)，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周关(guān)注：存款利率(lǜ)下调(diào)新(xīn)一轮的(de)开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存(cún)款及通知存款自律上限：国有银行（特指(zhǐ)工农(nóng)、中、建(jiàn)四大行）执(zhí)行基(jī)准利(lì)率加 10BP ；其它金融机构执行基准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协 定存款是什(shén)么？

　　通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是“类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)”，灵活性好(hǎo)于(yú)定期，收(shōu)益率(lǜ)好于(yú)活期。产品推出的(de)目的更多是为吸引存款。

　　通知存款是指不(bù)约定存期，在支取时提前通(tōng)知银行的存款业(yè)务，分(fēn)为(wèi)提(tí)前一天和(hé)提前七天的两(liǎng)种类型。在存入款项(xiàng)时不约定(dìng)存期，支取时需提前(qián)通知银(yín)行，约(yuē)定(dìng)支取存款的日期和金额方能支取(qǔ)，按存款人提前通(tōng)知的期限长短划(huà)分为一天通知存款和七天(tiān)通知存款两个品种(zhǒng)，一天通知存款必须提前(qián)一天通(tōng)知约定支取存(cún)款，七天通知存款(kuǎn)必须提前(qián)七天通知约定(dìng)支取存款(kuǎn)。通知存(cún)款(kuǎn)面(miàn)向(xiàng)个人和企业办(bàn)理(lǐ)。

　　协定(dìng)存款是对协(xié)定(dìng)额度以内的部分(fēn)给予(yǔ)活期(qī)利率，对超过协定部分(fēn)给予协定存款(kuǎn)利率。协定存款是指(zhǐ)银行(xíng)与客(kè)户签订协议，约(yuē)定结算账(zhàng)户的每日留存金额，结(jié)算账(zhàng)户(hù)每日余额低(dī)于最低留存额（含）的部分按活期存(cún)款利率计(jì)息，超过(guò)部分按中国人(rén)民银行规定的协(xié)定存(cún)款利率计(jì)息的存款。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)面(miàn)向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)当前利(lì)率(lǜ)水平？为(wèi)何需要规定(dìng)上限？

　　若央行规定(dìng)新的(de)利率(lǜ)上限，则7天通知存(cún)款(kuǎn)利率的上限被(bèi)设定为1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款利率(lǜ)上限为 1.25％ 。其(qí)它金融机构 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与农商(shāng)行(xíng)通知、协定存款利率偏高，样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过新规上限。我(wǒ)们梳理了国有银行、股(gǔ)份制银行(xíng)、 20 家城商行（按(àn)资(zī)产规模排序）以及(jí) 14 家农(nóng)商行的挂牌(pái)利率（截止至 5 月(yuè) 11 日(rì)），其(qí)中国有银行与股份行挂牌(pái)利率未超(chāo)过央行新(xīn)规上限，超(chāo)过上限的银行(xíng)主要集中(zhōng)在城商行(xíng)和农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分(fēn)银(yín)行最高的(de)通知(zhī)存款利率高(gāo)于其(qí)挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令负(fù)债(zhài)成本相(xiāng)对刚(gāng)性的(de)问题。我们(men)在梳理过程(chéng)中发现，部(bù)分银(yín)行个(gè)人通(tōng)知存(cún)款的最高利率高于(yú)挂牌利率，其(qí) 1 天的通知存款(kuǎn)最高利率为(wèi) 1.75％ ，而(ér)其挂牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实(shí)际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的(de)影(yǐng)响如(rú)何(hé)？

　　部分(fēn)城商行和(hé)农商(shāng)行通知存款(kuǎn)和协定存款利率或(huò)将有(yǒu)所下调。目前(qián)超过利率新规上(shàng)限的主要(yào)为城商行和农商行，样本银行中(zhōng)有 13.5％ 的银行超过上限，其(qí)中 7 天通(tōng)知存款的最高利率达(dá)到 2.1％ （规(guī)定(dìng)上限为(wèi) 1.55％ ），因此新规(guī)的执行(xíng)会导致部分城商行和农(nóng)商行（合理估算近 13.5％ 的比例）通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率或将有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增(zēng)速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通(tōng)知存款和(hé)协定存款应属于(yú)其他存款，对M1或(huò)没有(yǒu)影响(xiǎng)。根据《存款统计分类(lèi)及编码(mǎ)》，通知存款和协定存(cún)款与(yǔ)普通存款并列，并不属(shǔ)于单位存(cún)款和储蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之和(hé)，其不在 M1 的包含(hán)范围之内，利率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二(èr)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款若流出，可能会(huì)拖累M2增速。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归(guī)属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响 M2 规模和增(zēng)速。考虑到此(cǐ)次利率上限(xiàn)的设定，可能(néng)有部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款投向收益率更高(gāo)的理财以及其他(tā)资(zī)管产品中，拖(tuō)累(lèi) M2 增速表现(xiàn)。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款已经开始重新流(liú)向表(biǎo)外，M2增速预(yù)计将进入(rù)下行(xíng)通道。M2 近(jìn)一年的上行由个(gè)人存款推(tuī)动，资管资金回表也主要来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年(nián) 3 月(yuè)， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来源于个人(rén)存(cún)款的(de)规(guī)模扩张。年(nián)初(chū)以来 1.6 万亿资(zī)管资金(jīn)回(huí)流表内(nèi)中(zhōng)，有 1.4 万亿来(lái)源(yuán)于住户部门。但随着4月居(jū)民(mín)存款(kuǎn)同比首次由(yóu)增转降，居民资产配置或回流表外，对应的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约束，或进(jìn)一(yī)步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是(shì)否意味着(zhe)存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　本次约束(shù)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，核心(xīn)目的是缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力(lì)。23Q1 商业银行净息差(chà)下探(tàn)，其(qí)中国有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品(pǐn)，去向(xiàng)有(yǒu)三(sān)：一是利润分(fēn)配给财政的(de)非税收入(rù)；二是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎的管理要求(qiú)，疏通货币(bì)政策的传导渠(qú)道；三(sān)是(shì)增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行(xíng)的合理(lǐ)盈利水平，又(yòu)要不(bù)抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率(lǜ)进行调整。

　　实际上，去年9月主要银行已经下调(diào)存款利率，年初至今其他(tā)银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他(tā)存款的利率水平。而部分中小(xiǎo)银行未高息揽储，其通知存款(kuǎn)利(lì)率和协定存款利(lì)率明显偏高，实际上不利于商业(yè)银(yín)行整(zhěng)体负债端成本的下降，也成为本次约(yuē)束通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利率的触(chù)发因素。

　　是否(fǒu)是(shì)新一(yī)轮存款利率下调的开(kāi)始(shǐ)？目前十年期国债(zhài)收(shōu)益率高于上一轮下调时低(dī)点，1年期(qī)LPR持平，因而(ér)目前尚不具备充分条件。2022 年(nián) 4 月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，以(yǐ) 10 年期国债(zhài)收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整(zhěng)存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债利(lì)率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款利率，如一(yī)年期定期存款利(lì)率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期(qī)国债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步(bù)下行。

　　高频经济表现(xiàn)：汽车、地(dì)产销售改善(shàn)

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车零售较上(shàng)周(zhōu)有(yǒu)所改善，今年以(yǐ)来(lái)累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增长1％。截至5月7日(rì)，乘(chéng)用(yòng)车零售同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累(lèi)计同(tóng)比1％。5月1-7日(rì)，乘(chéng)用车市场零售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国(guó)整车(chē)货运量有(yǒu)所反弹，京沪(hù)深迁徙指(zhǐ)数继续上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整(zhěng)车货运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政(zhèng)府消(xiāo)费(fèi)：截至5月(yuè)12日，当(dāng)周(zhōu)国债净融资-754.8亿，当周新(xīn)增(zēng)0亿一般(bān)债，下周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地产销(xiāo)售回暖(nuǎn)，五(wǔ)一过后因(yīn)城施(shī)策(cè)继续加码。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日， 30 大(dà)中城市商品房周均成交面积(jī)两年平均增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二(èr)线和三线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城市(shì)进行了(le)公(gōng)积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资(zī)与工业生产：受五一假期及(jí)需求走弱影(yǐng)响(xiǎng)，开工率连周(zhōu)下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工率继(jì)续回落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车(chē)半钢胎开(kāi)工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于去(qù)年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货(huò)物吞吐(tǔ)量较上周回升 0.8％ ，高速公(gōng)路货车(chē)通行量与铁路货运(yùn)量(liàng)较上周(zhōu)分(fēn)别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价(jià)格(gé)：猪肉价格继续下行，菜(cài)价、果价回升(shēng)。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉(ròu)零(líng)售价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格(gé)：油价小幅回升，国内钢价、煤(méi)价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下行(xíng) 廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量延续，资金利率小幅(fú)下行。截(jié)至(zhì) 5 月 12 日，本周逆(nì)回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周(zhōu)小幅(fú)下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅上行，人(rén)民(mín)币被动(dòng)贬值。截(jié)至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较(jiào)上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策见效速(sù)度慢于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　全球宏观日历(lì)：关(guān)注中国 4 月经济数(shù)据

　　内容(róng)节选自申万宏源宏观研究报(bào)告：

　　《存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调新一(yī)轮的开(kāi)始？——申万宏源宏观(guān)周报·第(dì)208期》

　　证(zhèng)券分析(xī)师：屠强 贾东旭 王(wáng)胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思