5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力。

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