申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环(huán)境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入(rù)1671r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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