金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国(guó)民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行kind用法固定搭配，kind用法总结主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是(shì)食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨kind用法固定搭配，kind用法总结(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很重要的(de)原因(yīn)是(shì)服务需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来(lái)看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要(yào)与供需恢(huī)复(fù)时(shí)间(jiān)差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料(liào)和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一(yī)步(bù)显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一(yī)定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在(zài)经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　kind用法固定搭配，kind用法总结>内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会(huì)弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求(qiú)。

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