昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的虎门销烟发生在哪里最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)虎门销烟发生在哪里改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。<虎门销烟发生在哪里/p>

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下(xià)方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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