近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)陆续公布了(le)一季报(bào)。在一(yī)季度商(shāng)品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期(qī)已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利息收入(rù)、投资(zī)收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公允(yǔn)价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净(jìng)申(shēn)农村信用社几点上班下班时间购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及(jí)美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价(jià)格下(xià)跌(diē)，引领(lǐng)国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出(chū)栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年由于(yú)生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资策(cè)略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于(yú)白银工业属性及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响，白银表现出(chū)更高的波动性。后(hòu)期(qī)则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性(xìng)危机(jī)，导(dǎo)致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联(lián)储货(huò)币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治农村信用社几点上班下班时间、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储(chǔ)今年或(huò)还(hái)有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹性及(jí)金银(yín)比价(jià)的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极(jí)配(pèi)置。

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