5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级(jí)医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比n是什么化学元素，n是什么化学元素符号(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关(guān)n是什么化学元素，n是什么化学元素符号注(zhù)国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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