近期“中(zhōng)特估”成为A股市(shì)场热(rè)门话题(tí)，外资机构(gòu)加(jiā)强研究。不少国企、央企上(shàng)市公司已获外资(zī)显著(zhù)加(jiā)仓。外资机构认为：国(guó)企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来(lái)积极信号，投资(zī)者可从中挖掘(jué)盈利能力持续改(gǎi)善的标的(de)，从而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企(qǐ)成为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛(luò)阳(yáng)钼业、中(zhōng)国(guó)石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛(shèng)机电(diàn)、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液(yè)。不(bù)少国企公司股(gǔ)票跻(jī)身(shēn)其中。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期(qī)北(běi)向资金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十大的股东行业。例(lì)如，一季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比投资局、科威(wēi)特政府投资局等(děng)多(duō)家主权(quán)财(cái)富基金增持(chí)多家国企(qǐ)央(yāng)企A股上市公司股票。例如科威特(tè)政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比(bǐ)投资局一季度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪(nuó)威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前(qián)十大重仓股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富达旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿(ā)里巴巴(bā)、腾讯控股(gǔ)、工商(shāng)银行(xíng)、建设银行、中国石化(huà)、华润置(zhì)地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等(děng)，含不(bù)少国企公司。而(ér)基金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度(dù)不一(yī)的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一(yī)篇(piān)研(yán)究报告(gào)中解释了他们对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报告(gào)认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关重大(dà)。而资本市场显然已经关(guān)注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益预(yù)期也(yě)尚可，但是(shì)可能不是大(dà)家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中国铝业(yè)等。这(zhè)背后的原(yuán)因可(kě)能包(bāo)括：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投资(zī)者认为相(xiāng)关方面或敦促国(guó)企改善治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来(lái)外(wài)资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这(zhè)与他们的(de)选(xuǎn)股标准相关(guān)。基(jī)于公(gōng)司(sī)的股东(dōng)回(huí)报(bào)等标准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入部分外(wài)资的选股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公司截(jié)至(zhì)去年年底的(de)平均每股(gǔ)盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本效率(lǜ)还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆(nì)向的外(wài)资(zī)投资者认(rèn)为国企长期的(de)低估值为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供了厚(hòu)厚的安全垫。部分(fēn)公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果(guǒ)国企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会重(zhòng)估(gū)国企的(de)投(tóu)资(zī)者价值。投资(zī)者(zhě)对于能(néng)够(gòu)持续(xù)提供(gōng)良好(hǎo)的股东回报的公(gōng)司是愿意支(zhī)付溢价的。例(lì)如，贵(guì)州茅台过(guò)去20年的平均每(měi)年的(de)净(jìng)资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的(de)重要(yào)原因之(zhī)一(yī)无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部分(fēn)国(guó)企的市净率(lǜ)低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国(guó)企如(rú)何与投(tóu)资(zī)者互动，增强透明性是全(quán)球投资者关注的(de)问题。此外，投(tóu)资(zī)者关注(zhù)的其它问(wèn)题(tí)还包括：对于国(guó)企来说，如何在服务国家战(zhàn)略的(de)同时增强它的商业效率，如(rú)何改善激励措施(shī)等。尽管(guǎn)这次改革的成效(xiào)仍待时间检验，但(dàn)是(shì)“注重股东回报”是被资(zī)本市场(chǎng)认可的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持(chí)续(xù)性

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者(zhě)表(biǎo)示，目前国企主题(tí)受到(dào)关(guān)注(zhù)，可(kě)能个别(bié)股票有(yǒu)一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但(dàn)是有(yǒu)充分的(de)理由(yóu)认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它(tā)已经从极低(dī)的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是一(yī)个高的数字(zì)。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能够继续改善他们(men)的财务表现，提高每(měi)股盈利(lì)水平和利润增(zēng)长，并通过股息或股票(piào)回(huí)购(gòu)，将利(lì)润分配给股东。这些都(dōu)将(jiāng)成(chéng)为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗从全(quán)球投资者(zhě)的角度看，他们对(duì)国(guó)企的持有(yǒu)或配置仍(réng)然相(xiāng)当保守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外资投资组合经理只关注经济(jì)的私营部分。随着事(shì)态改(gǎi)变，他(tā)们有提升配置(zhì)的(de)空(kōng)间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估值(zhí)远远(yuǎn)低(dī)于全球(qiú)同(tóng)行。不排(pái)除有些(xiē)公(gōng)司会受到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些(xiē)过往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股价(jià)有了非常显著的回(huí)升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指(zhǐ)出：在(zài)任何(hé)市(shì)场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观(guān)点。如果等到(dào)所(suǒ)有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经(jīng)被市场价(jià)格反映出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以(yǐ)我们永远不会(huì)有百(bǎi)分(fēn)百的确定性或信心。一些积极的变化(huà)正在(zài)发生。“如果问(wèn)过(guò)去(qù)多年，通(tōng)过(guò)观察中国市场我们学到(dào)了什么？我们学到的(de)重(zhòng)要一课(kè)就(jiù)是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国的国(guó)企已(yǐ)经迎(yíng)来了积极(jí)的(de)信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大(dà)量(liàng)的国(guó)有企业中筛选出(chū)有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合政府政策(cè)导向、管理(lǐ)层(céng)有改进动力、有(yǒu)客(kè)观证据显示其盈利能力已(yǐ)经(jīng)改善的(de)企业。同时，这些(xiē)企业(yè)所处的行业整体收益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉(huī)补(bǔ)充说(shuō)明道(dào)，即使外国投资者很重要，真(zhēn)正(zhèng)决(jué)定价格的还是国内投(tóu)资(zī)者。如果外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国(guó)有企业股价的额外推动力。

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