四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民(mín)币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调，并(bìng)反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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