金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民(mín)营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘(pán)手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的(de)终(zhōng)端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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