国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召(zhào)开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继(jì)续(xù)加息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何(hé)演绎(yì)？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很(hě奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系n)有可能会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其(qí)第(dì)一季(jì)度存(cún)款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价(jià)在接下(xià)来的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)、财政部(bù)和美联储的官(guān)员正在与(yǔ)其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭(bì)既(jì)源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系(zú)够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其(qí)中三点都(dōu)和(hé)美(měi)联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不(bù)够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视(shì)了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来(lái)一(yī)直突(tū)破(pò)内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用(yòng)于(yú)资产超过(guò)千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用的标(biāo)准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监(jiān)管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足(zú)的公司(sī)，美联储可能增加(jiā)资本(běn)或(huò)流动性的(de)要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基(jī)础(chǔ)上提(tí)供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的(de)地方政府以及某些(xiē)私人(rén)非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公(gōng)布的数(shù)据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再(zài)度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一季度美(měi)国宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速(sù)出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超预(yù)期放(fàng)缓，坐(zuò)实了(le)市(shì)场对于(yú)美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策的紧(jǐn)缩(suō)预期(qī)，同时增加(jiā)了下(xià)半年美联储(chǔ)降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由(yóu)于反映核心个人(rén)消(xiāo)费(fèi)支出在内(nèi)的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落(luò)，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅(fú)超(chāo)过(guò)预(yù)期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得(dé)不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息(xī)25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对(duì)宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场(chǎng)已经对(duì)美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并无最(zuì)新点(diǎn)阵(zhèn)图和(hé)经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此(cǐ)会议(yì)重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布会(huì)上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后(hòu)续货(huò)币政策以及银行业危机(jī)引发(fā)的(de)信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对于商品市场还是(shì)权(quán)益(yì)市场而言，均(jūn)构(gòu)成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关(guān)注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以及银(yín)行业风险事件余波反复(fù)，不(bù)断(duàn)激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因(yīn)素主要是(shì)，市(shì)场和美联(lián)储对(duì)于后续货(huò)币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人(rén)数还(hái)是(shì)失业率指标，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的(de)阈(yù)值(zhí)区间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地(dì)后(hòu)的(de)一段时间内，市场仍(réng)然会延续(xù)上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联(lián)储还(hái)需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体系(xì)下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获(huò)得了(le)越来(lái)越多的金融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的(de)加息预测(cè)，未能(néng)对(duì)贵金属形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预(yù)计在(zài)高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的(de)进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数(shù)据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也(yě)多(duō)空交织(zhī)，海外市场容(róng)易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地(dì)，他预(yù)计美(měi)联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议(yì)息会(huì)议奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一(yī)关键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的(de)方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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