四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的(d抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市e)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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