2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利(对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思lì)于企业(yè)经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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