上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因(yīn)经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注(zhù)册(cè)制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023(chéng)长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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