金融界(jiè)4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理提供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(n孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理ián)，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开(kāi)支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王(wáng)的(de)代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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