北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前(qián)两(liǎng)个月(yuè)连(lián)续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均(jūn)小时(shí)工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好的是(shì)，美国劳(láo)工部将今年(nián)2月和3月非农数据(jù)均大幅下修超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压(yā)的美国地区银行(xíng)股也获得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后(hòu)，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公(gōng)布的非农(nóng)数据远高于前值且显著(zhù)偏离投行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个(gè)月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美国4月非(fēi)农数据公(gōng)布后，美股期货(huò)短线(xiàn)走低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然(rán)高企(qǐ)的(de)劳动力(lì)需远远抵消了裁(cái)员(yuán)的影响，也(yě)超过(guò)了(le)信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万(wàn)招(zhāo)聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就(jiù)业的季(jì)节性(xìng)因(yīn)素相对(duì)于新冠大流行前也有(yǒu)了有利的发展，为就业人数的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该(gāi)对就业(yè)数据(jù)保持一定的(de)谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月(yuè)职位空缺(quē)继续下降，为连续第三(sān)个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实(shí)指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳(láo)动力市场数(shù)据相同的方(fāng)向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次(cì)申请失业金(jīn)人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看(kàn)，周之(zhī)云认为，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者信贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出(chū)包括(kuò)裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农(nóng)就业(yè)数据会让(ràng)市场对于下半年货币政策放(fàng)松进程有所改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的流(liú)动(dòng)性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长(zhǎng)期来(lái)看，美国会(huì)继续朝着(zhe)衰退的方(fāng)向(xiàng)前进，后市(shì)继续(xù)看好贵金(jīn)属的(de)表现。

　　非农数(shù)据公(gōng)布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超(chāo)预期将引(yǐn)导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于其金融(róng)属性，尤其是市场预计5月是美联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一(yī)次加息(xī)，且预计9月(yuè)之后可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美(měi)元(yuán)名义利(lì)率回落，在(zài)通胀温和回落的(de)情(qíng)况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加(jiā)息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)的目(mù)标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔(ěr)在记者(zhě)发布(bù)会(huì)上(shàng)的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益(yì)率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密(mì)切(qiè)关注未来发布的信(xìn)息，并(bìng)评(píng)估其对货(huò)币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍(réng)在双重使命(mìng)上。这(zhè)意味着美联储是否结束加息需(xū)要看到(dào)通胀明显(xiǎn)回落。至于(yú)是(shì)否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验(yàn)来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国(guó)银行业(yè)风波持续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预(yù)期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美(měi)国就业(yè)数(shù)据(jù)超(chāo)预期，美债(zhài)收益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金(jīn)属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚至可能(néng)很快就需要降息(xī)，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就(jiù)业市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在(zài)长时(shí)间内(nèi)维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据(jù)和时薪(xīn)增速全面超预期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着美(měi)联储(chǔ)可能会(huì)在(zài)较长时间内(nèi)维(wéi)持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于(yú)预期或在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美(měi)联储5月会议加(jiā)息25BP后暗(àn)示停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的(de)博(bó)弈(yì)，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此后(hòu)美国经济仍市(shì)场偏(piān)强运(yùn)行(xíng)一段时间(jiān)，失业(yè)率继续(xù)走低(dī)，但美(měi)联储并未再次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益(yì)率持(chí)续下行的(de)情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当(dāng)前情况(kuàng)不同的(de)是(shì)，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息(xī)并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前(qián)距离(lí)降息仍有时间(jiān)，美联(lián)储表示美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环境下美国银(yín)行系统风险并未(wèi)解除，在第一共(gòng)和银行宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长(zhǎng)期存n是正极还是负极，L是正极还是负极在的(de)弱点，又(yòu)有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且(qiě)远不及(jí)预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反(fǎn)映出一定的(de)韧性。未来随着经济下(xià)行(xíng)压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和(hé)美元(yuán)指数将(jiāng)持(chí)续承压(yā)，避险(xiǎn)需求提振下(xià)，贵金属(shǔ)价格(gé)有(yǒu)望再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置(zhì)思路，短线则可买入黄金和(hé)白(bái)银虚值看涨(zhǎng)期(qī)权把握(wò)突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的(de)需求(qiú)实际上是明显下(xià)降的。世界黄金协会公布的(de)数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求(qiú)较高，但其余投(tóu)资者购(gòu)买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价格其(qí)关键作用的黄金(jīn)投资(zī)需在一(yī)季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物(wù)金(jīn)条和(hé)硬币方(fāng)面(miàn)的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订单(dān)等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需(xū)求受经(jīng)济下(xià)行拖累(lèi)而涨幅受限。因此(cǐ)，金(jīn)银比(bǐ)价大概(gài)率继续攀(pān)升。世界(jiè)白银协会预计2023年(nián)白银(yín)实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息25个基点(diǎn)在议息前已经(jīng)被(bèi)充分计提，议息前的(de)谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表(biǎo)现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子(zi)落地(dì)，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美联储(chǔ)下半年(nián)大概率(lǜ)暂停(tíng)加息并将进入(rù)降息(xī)周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较(jiào)高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金而言，市场(chǎng)寄希(xī)望(wàng)于美联储最后一(yī)次加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可(kě)能性。但当前美通胀仍在高位n是正极还是负极，L是正极还是负极，美联储货(huò)币(bì)紧缩动(dòng)作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维系较长(zhǎng)一段时间，且高利(lì)率环境到(dào)底(dǐ)会对经济和金融市场产(chǎn)生怎(zěn)样的影响也(yě)未可知(zhī)，因此在当前看多(duō)观点出(chū)奇一致，且(qiě)海外看多(duō)头寸(cùn)比较(jiào)拥(yōng)挤(jǐ)的情(qíng)况下，对待(dài)金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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