金(jīn)融界4月21日消息 自国(guó丁二醇和丙二醇是不是酒精)家统计局4月(yuè)11日发布(bù)3月份物价(jià)数(shù)据后，近日(rì)关于所谓“通(tōng)缩”的话(huà)题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠(kào)内生动(dòng)力，由(yóu)于(yú)我们产能(néng)充裕，供(gōng)给端恢复略(lüè)快于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价相(xiāng)对温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后货币(bì)政策强刺(cì)激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来(lái)银行(xíng)业震荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提(tí)供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水平较低可(kě)以看得更乐(lè)观一些，不必(bì)担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指(zhǐ)出，这也(yě)是一个滞后指标(biāo)，不会(huì)率先好转，需要经济环境有明显改善(shàn)、企业感(gǎn)到盈利、订单有比(bǐ)较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什么也没(méi)有特(tè)别明显改善(shàn)？邢自(zì)强指出，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫(yì)情前正常年份服(fú)务业(yè)能创造800万个就业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务(wù)业只创造了100万个岗(gǎng)位，两(liǎng)年(nián)加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复(fù)到(dào)2019年的水平，要恢复到(dào)原(yuán)来的轨(guǐ)迹(jì)上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能够逐步(bù)消化之前积压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要(yào)逐季恢(huī)复(fù)，大概(gài)在今(jīn)年底回到疫情(qíng)前(qián)的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷强调没有(yǒu)通缩(suō)丁二醇和丙二醇是不是酒精p>

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费价格指数(shù)）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格(gé)指数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落(luò)，一(yī)季度新增(zēng)贷款却(què)创纪录(lù)，引发了关于通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数据(jù)领先(xiān)于经(jīng)济数据，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央(yāng)行举(jǔ)行2023年一(yī)季度金融(róng)统计数据有(yǒu)关情况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具有物价水(shuǐ)平持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)、货币(bì)供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币(bì)供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，与通缩有明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因为经济基本面和高基数(shù)等(děng)因素(sù)。邹(zōu)澜进一(yī)步解释(shì)，一方(fāng)面，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，物(wù)流畅通保障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗(zōng)消费需求回(huí)升需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效(xiào)应也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷较快(kuài)增长与物(wù)价回落并存，本质上受时滞(zhì)影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳增长力度持续加大，供给端见效(xiào)较快(kuài)。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效(xiào)应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融(róng)数据(jù)领先于经济数据(jù)，实际上反映出供需恢(huī)复不(bù)匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会上，国(guó)家统计发言人付凌晖(huī)就近期市场(chǎng)热议的中国经济是(shì)否会陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物(wù)价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数(shù)较高，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能保持(chí)低位，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因素(sù)逐步消(xiāo)除(chú)，价格(gé)会(huì)回到一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学(xué)家激辩

　　中信证(zhèng)券直言(yán)，当前数(shù)据呈现复苏(sū)信号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成立，预(yù)计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而(ér)非通(tōng)缩(suō)”，当前物(wù)价下降既不全面亦难(nán)持续，货币(bì)供应创新(xīn)高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再(zài)通胀”是(shì)更(gèng)广(guǎng)义(yì)的通胀走势最重(zhòng)要的风向标(biāo)之(zhī)一。华(huá)泰宏(hóng)观(guān)认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾向、还(hái)是居(jū)民资(zī)产负债表(biǎo)的边(biān)际变(biàn)化而言，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力和购房意愿(yuàn)在防疫(yì)政(zhèng)策优(yōu)化后(hòu)都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认定，其主(zhǔ)要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币(bì)供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续(xù)走(zǒu)弱看(kàn)似反常，实(shí)则反映疫(yì)后复苏(sū)结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下(xià)行不(bù)是通(tōng)缩，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业(yè)好于工业、内(nèi)需(xū)恢复好于外需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经济研究(jiū)所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度(dù)超过经济增长(zhǎng)的(de)情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和(hé)消(xiāo)费需求不足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反而(ér)推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复(fù)苏(sū)的本质是货币与有效(xiào)需(xū)求(qiú)或供给的(de)不(bù)匹(pǐ)配，背后(hòu)是居民(mín)与企业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三(sān)个(gè)原因。经济(jì)预期在(zài)经历一轮上修(xiū)与下修后(hòu)，当前宏(hóng)观预期(qī)波动率(lǜ)再次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认(rèn)为会(huì)持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端(duān)利率依然有小幅下行空间，权(quán)益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指(zhǐ)出，通缩环境(jìng)下景气行业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的(de)回落多(duō)与(yǔ)有效(xiào)需求不(bù)足相关，在传统(tǒng)周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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