4月美(měi)国就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据(jù)与此前(qián)超预期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季(jì)节(jié)因子要高于(yú)以往年(nián)份(fèn)，或(huò)导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发(fā)布(bù)后，截(jié)至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此前超预期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可(kě)能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续(xù)性存在较大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回(huí)升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关行业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新增(zēng)就业(yè)均边(biān)际回(huí)升。商品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)就(jiù)业(yè)边际改善，或(huò)反映制造(zào)业(yè)边(biān)际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务(wù)业相关行业(yè)新增就业(yè)从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳(nà)就(jiù)业较多(duō)的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他(tā)需(xū)求指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需求可(kě)能(néng)仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时(shí)工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反(fǎn)映就业市(shì)场(chǎng)韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持(chí)稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他(tā)工资指标(biāo)，4月小时工资增速回升(shēng)后，与其他(tā)工资指标的(de)差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大(dà)美联储的(de)紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数据(jù)显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一的职(zhí)位空缺与(yǔ)待业人(rén)数之比(bǐ)连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验，当前职位(wèi)空缺和求职人(rén)之比的回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市(shì)场才能更(gèng)接近(jìn)供(gōng)需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期(qī)的非农就业(yè)数据将进一步(bù)削弱联储的(de)降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱于非农就业数据所指示(shì)的水平，后续需(xū)要关注季(jì)节因子扰动下降后就业数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，预计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶(è)化，联储转向的可能(néng)性将加大。5月以来(lái)，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行(xíng)风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较(jiào)大不(bù)确定性（参(cān)见《美(měi)国债务上限提前(qián)触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以及债务(wù)上限风波，金融(róng)市场动荡可能性(xìng)加大，不排除(chú)金融风险以及实(shí)体经(jīng)济(jì)的(de)脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农(nóng)强于预(yù)期，但或(huò)许和(hé)季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内