原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的(de)影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多(duō)让(ràng)，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后(hòu)消费场(chǎng)景的(de)多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一(yī)个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名一个特(tè)征是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格(gé)带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是(shì)因为(wèi)产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的(de)6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一(yī)定(dìng)话语权、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营(yíng)性现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双(shuāng)重挤(jǐ)压(yā)下，其业务(wù)体量和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专家(jiā)、中国(guó)酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市场除了(le)茅台(tái)供不应求以外，其他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存(cún)很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计(jì)今年(nián)下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中(zhōng)小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的(de)问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端(duān)动销(xiāo)放缓(huǎn)，造(zào)成(chéng)了社(shè)会库存积(jī)压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能(néng)过(guò)剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后(hòu)消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业(yè)各(gè)环节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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