财(cái)联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花(huā)了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国(guó)式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成(chéng表示第一的词语四字，古代表示第一的词语)为了市场(chǎng)较长一(yī)段(duàn)时期的热门(mén)词(cí)，尽(jǐn)管披(pī)上了(le)主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的(de)大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是(shì)为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作(zuò)用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却(què)获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银(yín)行概念获得资金的(de)青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融(róng)板块走强往往预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，中特(tè)估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银(yín)行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块(kuài)，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金(jīn)流动(dòng)来看，以规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的(de)大涨，市(shì)场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资(zī)产(chǎn)合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看(kàn)不起的(de)那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预(yù)期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在(zài)估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银(yín)行和(hé)招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下目标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股息(xī)是银行股相对于(yú)其(qí)他主题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红(hóng)符合(hé)价值(zhí)投资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低(dī)也为调仓提(tí)供了(le)空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度(dù)银(yín)行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低(dī)，显著低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边(biān)际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银(yín)行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后(hòu)续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的(de)国(guó)内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得(dé)这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市(shì)场行(xíng)情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特估背景下去(qù)看金融股的(de)爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结(jié)束的指标，其背后通(tōng)常潜意(yì)识(shí)映射(shè)包括(kuò)不(bù)限于大金融(róng)爆(bào)发(fā)往往代(dài)表市场没有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避(bì)险状态、大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前表示第一的词语四字，古代表示第一的词语大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的(de)板块，这一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次表现(xiàn)也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能单一地(dì)以过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易(yì)结构容(róng)易(yì)被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结(jié)构差异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射分析(表示第一的词语四字，古代表示第一的词语xī)。

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