核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线步提升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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