昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投(t40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大óu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最(zuì)大(dà)的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的(de)系(xì)统性风险。

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