美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译(dàn)债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回(huí)到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表现相对于(yú)美国(guó)和发(fā)达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资(zī蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译)产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国(guó)高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还(hái)会继(jì)续加(jiā)息(xī)的(de)可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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