4月美国就业报告大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出(chū)的(de)是，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业虽超(chāo)预(yù)期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发(fā)布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就业报(bào)告大超(chāo)预(yù)期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非农(nóng)就(jiù)业数据与此前(qián)超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就(jiù)业(yè)市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子(zi)要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其(qí)中商品相关行业回(huí)升(shēng)明显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业新增非农就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人。其(qí)中，制造业(yè)、建筑业(yè)等(děng)新增就(jiù)业均边际回升。商(shāng)品相(xiāng)关(guān)行业就业(yè)边际改善(shàn)，或(huò)反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀环比也边际回(huí)升(shēng)。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部出现(xiàn)分(fēn)化。其中，医疗保(bǎo)健和商业(yè)服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音3月(yuè)增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店(diàn)业(yè)4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月(yuè)回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示(shì)，服(fú)务业需(xū)求可(kě)能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年12月的(de)470万(wàn)人大幅下降，回落(luò)至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工(gōng)资增速回升，显(xiǎn)示(shì)劳(láo)工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷银(yín)行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速(sù)低于(yú)其(qí)他工资(zī)指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与(yǔ)其他工资(zī)指标(biāo)的差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于联储合(hé)意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能加大(dà)美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国就业市场劳动力供应紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍(réng)在(zài)小幅缓解。最能反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张程(chéng)度(dù)之(zhī)一的职(zhí)位(wèi)空缺与待业人(rén)数之(zhī)比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度(dù)接近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非农就业数据(jù)将进(jìn)一步削弱联储的(de)降息意愿，但实际经济(jì)动(dòng)能或(huò)弱于非农就业数(shù)据(jù)所指示的水平，后续需(xū)要关注季(jì)节因(yīn)子扰动下降后就(jiù)业数据(jù)的走势。非(fēi)农就业(yè)超预期(qī)叠(dié)加工资增速回升，预计联(lián)储将维持相对(duì)市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)鹰派的(de)立(lì)场。若就业数据(jù)出现明显恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的可能性(xìng)将加(jiā)大。5月以来(lái)，凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音第一共和(hé)银行被接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒(dào)闭(bì)昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触(chù)发时点提前，前景存在(zài)较大不确定性（参见《美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)提(tí)前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加(jiā)不(bù)断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不(bù)排除金融风险以及实体经济的(de)脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日发布(bù)的《非农强(qiáng)于预(yù)期，但(dà凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音n)或许和季(jì)节性有关(guān)》

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