核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的(de)成本(běn)相对较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有限(x一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水iàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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