四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善(s梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗hàn)银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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