财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期(qī)出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(l获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗ái)存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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