近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司(sī)客户(hù)包括(kuò)长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符(fú)合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿42周是几个月，42周是几个月保质期>

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还能(néng)持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易(yì)。

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