金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况，更重(zhòng)要(yào)的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济(2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022jì)恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去(qù)年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基本平衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022ng>除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。