金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利(lì)率和(hé)“豪横”的(de)广告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个(gè)普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董(dǒng你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的)事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六(liù)福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何(hé)方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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