调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾(wān)芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价差一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳(fāng)烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美(měi)亚(yà)套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产(c清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢hǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背景下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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